1、三孚股份：主業(yè)需求強(qiáng)勁 助力光纖原材料國(guó)產(chǎn)化 圍繞“兩硅兩鉀”

1、三孚股份：主業(yè)需求強(qiáng)勁 助力光纖原材料國(guó)產(chǎn)化 圍繞“兩硅兩鉀”，逐步完善循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈 公司以三氯氫硅、高純四氯化硅為核心產(chǎn)品，氫氧化鉀和硫酸鉀的副產(chǎn)物則為其提供重要原材料氯化氫，提高物料的利用率、減少?gòu)U棄污染物排放的同時(shí)有效降低了公司整體生產(chǎn)成本。公司新建的硅粉以及電子級(jí)二氯二氫硅、電子級(jí)三氯氫硅等項(xiàng)目順利投產(chǎn)之后，將進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本與提高終端產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)效益，“兩硅兩鉀”循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟。 多晶硅帶動(dòng)三氯氫硅需求穩(wěn)定增長(zhǎng) 三氯氫硅的最主要的下游需求領(lǐng)域是多晶硅和硅烷偶聯(lián)劑。作為全球最大的硅片生產(chǎn)地區(qū)，2016年國(guó)內(nèi)仍有45%的多晶硅料需要從進(jìn)口，近年國(guó)內(nèi)企業(yè)加快多晶硅產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)在2018年可達(dá)到38.2萬(wàn)噸/年名義產(chǎn)能。在多晶硅國(guó)產(chǎn)化的需求帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)三氯氫硅行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。公司具有6.5萬(wàn)噸三氯氫硅產(chǎn)能，實(shí)際可生產(chǎn)8.5萬(wàn)噸以上，目前含稅出廠價(jià)達(dá)到7300元/噸，相比2016年均價(jià)4860元漲幅明顯，產(chǎn)品盈利能力大幅改善。 光纖級(jí)高純四氯化硅有望完成國(guó)產(chǎn)化 得益于4G 的規(guī)模發(fā)展和5G 的良好預(yù)期，國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)發(fā)展迅速，帶動(dòng)上游光纖預(yù)制棒產(chǎn)能快速擴(kuò)張。作為光纖預(yù)制棒核心原材料的高純四氯化硅，目前絕大部分仍需進(jìn)口，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化將是必然趨勢(shì)。公司光纖級(jí)高純四氯化硅項(xiàng)目已經(jīng)完成一期建設(shè)，并且與長(zhǎng)飛簽訂供貨協(xié)議，未來(lái)將陸續(xù)進(jìn)入其他下游客戶供應(yīng)鏈體系，公司將享受高附加值產(chǎn)品帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)。 投資建議 公司逐步完善循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)成本有明顯優(yōu)勢(shì)。三氯氫硅處于盈利景氣周期，高純四氯化硅逐步進(jìn)入下游客戶供應(yīng)鏈體系，硅粉和電子級(jí)產(chǎn)品等新項(xiàng)目為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供保障。我們預(yù)計(jì)公司17-19年公司營(yíng)收凈利潤(rùn)分別為1.40/1.90/2.38億元，增長(zhǎng)72.6%/35.5%/25.7%，對(duì)應(yīng)EPS 0.93/1.26/1.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 34.6/25.5/20.3倍。結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，我們認(rèn)為公司合理股價(jià)為44元，相比現(xiàn)價(jià)存在30%上漲空間，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 多晶硅需求減弱;高純四氯化硅認(rèn)證進(jìn)展低于預(yù)期;新建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。 2、中興通訊：聚焦5G 全球布局 ICT綜合型平臺(tái)巨頭強(qiáng)者更強(qiáng) ICT綜合型平臺(tái)布局，公司長(zhǎng)期價(jià)值提升:從客戶角度來(lái)說(shuō)，中興既服務(wù)B端的電信運(yùn)營(yíng)商和各類(lèi)具有信息化需求的政企客戶，也服務(wù)C端廣大消費(fèi)者客戶群體。從產(chǎn)品角度來(lái)說(shuō)，中興產(chǎn)品線橫跨無(wú)線設(shè)備、核心網(wǎng)設(shè)備、接入設(shè)備、承載設(shè)備、云計(jì)算設(shè)備、能源設(shè)備及終端設(shè)備，足以完成云-管-端ICT整體解決方案。從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)，中興擁有從各類(lèi)通信技術(shù)、云計(jì)算IT技術(shù)以及終端設(shè)計(jì)能力。因此公司獲得平臺(tái)型公司發(fā)展紅利:1、技術(shù)全面，護(hù)城河深。2、擴(kuò)展公司產(chǎn)品價(jià)值鏈，提升公司收入水平。3、完整的通信系統(tǒng)解決方案，提升客戶粘性。 5G產(chǎn)業(yè)加速度前進(jìn)，中興獲得趕超機(jī)遇:5G產(chǎn)業(yè)一直在穩(wěn)步推進(jìn)，決策和監(jiān)管層態(tài)度鮮明支持，學(xué)術(shù)和研究機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)，設(shè)備、芯片、終端廠商加速商用產(chǎn)品推出，5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)開(kāi)啟加速度。我們認(rèn)為中興將在5G時(shí)代獲得大發(fā)展機(jī)遇，中興5G時(shí)代業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公式=5G總投資提高*整體市場(chǎng)份額提升*毛利率提升。中興將受益于以下三個(gè)方面的重要變化:1、我們預(yù)計(jì)5G資本開(kāi)支將達(dá)到1.2萬(wàn)億規(guī)模，相對(duì)于4G時(shí)代有顯著提升，通信市場(chǎng)蛋糕做大，有望帶來(lái)50%以上增量。2、全球核心設(shè)備供應(yīng)商僅剩5-6家，中興技術(shù)水平和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)追趕甚至部分領(lǐng)域超越，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。3、中興憑借ICT綜合平臺(tái)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，以及設(shè)備-終端-芯片垂直一體化整合，不斷使毛利率水平持續(xù)改善。我們看好中興在未來(lái)5G時(shí)代的發(fā)展前景，業(yè)績(jī)水平有望達(dá)到較高增長(zhǎng)。 政企、終端業(yè)務(wù)改善，加速芯片投入拓寬護(hù)城河:中興的消費(fèi)者業(yè)務(wù)的兩個(gè)重要方向分別是手機(jī)和家庭智能終端，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定發(fā)展。政企業(yè)務(wù)方面，公司延續(xù)積極開(kāi)拓，保持穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。中興微電子專注于中興在芯片設(shè)計(jì)研發(fā)領(lǐng)域的短板，有利于提升公司綜合技術(shù)能力并且提升公司戰(zhàn)略防御能力。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們持續(xù)看好公司在5G大周期強(qiáng)者更強(qiáng)的發(fā)展機(jī)遇，技術(shù)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，在5G板塊的市場(chǎng)預(yù)期低點(diǎn)其配置價(jià)值更為顯著。暫不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS為1.09元、1.26元、1.49元，對(duì)應(yīng)PE29/25/21X，給于“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:5G網(wǎng)絡(luò)部署不及預(yù)期;物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期;海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;公司手機(jī)業(yè)務(wù)面臨蘋(píng)果和其他安卓強(qiáng)勢(shì)品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)收和利潤(rùn)水平下滑。 3、TCL集團(tuán)：廣泛股權(quán)激勵(lì) 保障戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 1、3月3日，公司分別針對(duì)TOP400和核心骨干、中層、基層管理和技術(shù)人員，開(kāi)展“全球創(chuàng)享計(jì)劃”和“全球合伙人計(jì)劃”。本激勵(lì)計(jì)劃授予的限制性股票價(jià)格為1.83元/股，本次激勵(lì)計(jì)劃解禁條件為:第一次解除限售期2018年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于17年的10%，第二次解除限售期2019年歸母凈利潤(rùn)較2017年增長(zhǎng)率不低于20%。 2、廣泛股權(quán)激勵(lì)，保障戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)高層、中層、基層的全覆蓋，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和變革提供了寶貴的人才和激勵(lì)保障。 3、以華星光電為主體的公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，市值空間有望打開(kāi):公司圍繞華星光電面板業(yè)務(wù)為主體，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路線清晰、決心顯著，公司的市值空間將被進(jìn)一步打開(kāi)。 4、手機(jī)終端業(yè)務(wù)減虧，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性:手機(jī)業(yè)務(wù)17年預(yù)計(jì)虧損19億左右，18年隨著手機(jī)業(yè)務(wù)裁員產(chǎn)生一次性費(fèi)用降低以及業(yè)務(wù)線精簡(jiǎn)，預(yù)計(jì)虧損將會(huì)大幅降低，給公司整體貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。 5、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):持續(xù)看好華星光電成本降低及新產(chǎn)能釋放帶來(lái)的紅利，以及手機(jī)減虧給公司帶來(lái)的積極影響。預(yù)計(jì)17年-19年利潤(rùn)26.8億、37億、41億，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE16.6/12/10.8倍，持續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。 6、風(fēng)險(xiǎn)提示:液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩;手機(jī)終端業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損。 4、揚(yáng)杰科技：功率半導(dǎo)體領(lǐng)軍企業(yè) IDM加速起航 國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)達(dá)百億美元，新應(yīng)用涌現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行。 預(yù)計(jì)至2020年全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)可達(dá)392億美元，我國(guó)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)可達(dá)120億美元。然而目前英飛凌等歐美日大廠仍然掌握全球70%中高端功率半導(dǎo)體市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)大功率、耐高壓等高端產(chǎn)品均主要依賴于進(jìn)口，國(guó)內(nèi)企業(yè)具有廣闊替代空間。當(dāng)前以揚(yáng)杰科技為代表的國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭公司，不斷獲取消費(fèi)電子、家居電源等功率半導(dǎo)體市場(chǎng)，在新能源汽車(chē)、光伏等應(yīng)用領(lǐng)域呈現(xiàn)加速成長(zhǎng)趨勢(shì)，據(jù)測(cè)算未來(lái)3年新能源汽車(chē)、光伏等應(yīng)用領(lǐng)域激發(fā)的新增市場(chǎng)需求可超260億人民幣。 揚(yáng)杰科技作為國(guó)內(nèi)IDM領(lǐng)軍企業(yè)，秉持核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 揚(yáng)杰科技全方位布局“原材料硅片+芯片設(shè)計(jì)+晶圓制造+高端封裝+品牌銷(xiāo)售”形成IDM一體化模式，奠定公司在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品成本的核心優(yōu)勢(shì)。公司將承接功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化替代需求，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018年公司芯片產(chǎn)能4寸線有望達(dá)80-100萬(wàn)/月，6寸線有望達(dá)到5萬(wàn)片/月。同時(shí)公司在上游硅片和下游封測(cè)環(huán)節(jié)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)自給自足并對(duì)外銷(xiāo)售，持續(xù)提升公司盈利能力。 未來(lái)3年公司將加速開(kāi)拓光伏市場(chǎng)及新能源汽車(chē)市場(chǎng)。 隨著光伏及新能源汽車(chē)等功率半導(dǎo)體應(yīng)用領(lǐng)域的需求提升，功率器件有望高速成長(zhǎng)，公司在光伏及新能源汽車(chē)領(lǐng)域深耕多年，已建立較好的客戶關(guān)系及產(chǎn)品信任度，核心產(chǎn)品光伏二極管、整流模塊、汽車(chē)電子芯片、IGBT等產(chǎn)品均直指兩大市場(chǎng)，受益確定性強(qiáng)。此外公司前瞻研發(fā)高端SiC芯片及器件，將進(jìn)一步打開(kāi)千億級(jí)市場(chǎng)空間。 公司內(nèi)生&外延雙線加速成長(zhǎng)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 公司自身業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，積極借助上市平臺(tái)及北京廣盟半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金，加速外延并購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)技術(shù)渠道，快速做大做強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)263/402/519百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS0.56/0.85/1.10元，PE45/29/23X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 半導(dǎo)體市場(chǎng)增速不及預(yù)期。 5、晶盛機(jī)電：全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 專注成就長(zhǎng)足發(fā)展的設(shè)備龍頭 點(diǎn)評(píng): 公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期。隨著光伏行業(yè)快速增長(zhǎng)，下游客戶的擴(kuò)產(chǎn)及單晶市場(chǎng)份額持續(xù)提升，公司把握設(shè)備技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，研發(fā)的單晶硅生長(zhǎng)爐需求大幅增長(zhǎng)，2017年取得訂單和驗(yàn)收的產(chǎn)品同比大幅增加;此外公司光伏智能化加工設(shè)備、藍(lán)寶石材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，半導(dǎo)體設(shè)備訂單同比有所增加，對(duì)報(bào)告期業(yè)績(jī)有積極影響; 2018年持續(xù)高速增長(zhǎng)有保障，已鎖定30億元收入。截止到2017年3季度，公司2017年簽訂光伏設(shè)備訂單合計(jì)27億，四季度確認(rèn)收入7個(gè)億左右，預(yù)計(jì)有20億元將結(jié)轉(zhuǎn)至2018年，再加上2018年新簽中環(huán)光伏8.6億元，韓華凱恩4300萬(wàn)美元的大訂單，已鎖定2018年超過(guò)30億元收入，同比增長(zhǎng)50%以上。 中環(huán)光伏更多訂單值得期待。中環(huán)光伏在2017年9月新增的8.6GWh產(chǎn)能所對(duì)應(yīng)的設(shè)備訂單中，預(yù)計(jì)仍有設(shè)備需求等待進(jìn)一步釋放。據(jù)測(cè)算，光伏產(chǎn)業(yè)每Gwh需要設(shè)備投資達(dá)3億元，對(duì)于中環(huán)新增規(guī)劃產(chǎn)能設(shè)備額為25億元左右，部分設(shè)備訂單大概率將由晶盛機(jī)電獲得，原因1)國(guó)內(nèi)鮮有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;2)長(zhǎng)期合作的基礎(chǔ)。 掌握半導(dǎo)體單晶爐技術(shù)，等待市場(chǎng)檢驗(yàn)和需求爆發(fā)。公司作為國(guó)內(nèi)大硅片設(shè)備的唯一生產(chǎn)廠商，有望受益未來(lái)的大硅片行業(yè)的爆發(fā)，目前主要瓶頸在于下游生產(chǎn)工藝未成熟。中環(huán)半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，公司提前卡位，作為中環(huán)無(wú)錫項(xiàng)目10%參股股東，有望借力磨練半導(dǎo)體單晶爐產(chǎn)品，加快向半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域延伸步伐。天津基地產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)20萬(wàn)片，設(shè)備需求超過(guò)1億元;無(wú)錫基地設(shè)備投資將于2018年啟動(dòng)，計(jì)劃19年達(dá)產(chǎn)，設(shè)備投資計(jì)劃值超過(guò)100億元。 我們預(yù)計(jì)公司18-19年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.24億和6.51億元，對(duì)應(yīng)的eps分別為0.54和0.24元，我們給予18年40倍PE，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 6、四維圖新：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì)顯著 事件:公司公布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.55億元，同比增長(zhǎng)35.92%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)219.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)69.50%。 投資要點(diǎn) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，并表帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng):2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比大幅增長(zhǎng)69.50%;業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于公司通過(guò)收購(gòu)合肥杰發(fā)科技有限公司新增的芯片業(yè)務(wù)和導(dǎo)航業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)也在持續(xù)快速推進(jìn)。 自動(dòng)駕駛加速落地，公司高精度地圖卡位優(yōu)勢(shì)顯著:互聯(lián)網(wǎng)巨頭、T1廠商、整車(chē)廠均在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域做了大量投入，推動(dòng)自動(dòng)駕駛加速落地，2018年L3級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率有望得到快速提升，我們認(rèn)為公司在高精度地圖深入布局，卡位優(yōu)勢(shì)顯著，先發(fā)優(yōu)勢(shì)將在未來(lái)得到集中釋放。 看好公司自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展前景:目前公司已經(jīng)形成了“芯片+算法+軟件+地圖”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，我們認(rèn)為公司借助高精度地圖在智能駕駛領(lǐng)域獲得顯著卡位優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)布局車(chē)載芯片、ADAS、車(chē)聯(lián)網(wǎng)形成了自動(dòng)駕駛?cè)娌季?，公司已?jīng)在在智能駕駛領(lǐng)域建立了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)的發(fā)展前景廣闊。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2018/2019年歸母凈利潤(rùn)分別為3.79/4.78億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/2018/2019年的EPS分別為0.21/0.30/0.37元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。 7、松芝股份：被忽視的電動(dòng)車(chē)空調(diào)和熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商 首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)21.2元，給予增持評(píng)級(jí)。公司披露2018年新能源汽車(chē)空調(diào)系統(tǒng)市場(chǎng)空間40億元以上?？蛙?chē)領(lǐng)域:傳統(tǒng)客車(chē)向新能源客車(chē)切換，空調(diào)單體價(jià)值從3萬(wàn)元提高到4萬(wàn)元;乘用車(chē)領(lǐng)域:公司進(jìn)入豐田、大眾、通用等高端客戶，市占率穩(wěn)步提升，同時(shí)研發(fā)數(shù)年的新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)即將放量，增厚業(yè)績(jī)。因此，預(yù)測(cè)2017-2019年EPS為0.89元、1.06元、1.81元，給予2018年20倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.2元，增持評(píng)級(jí)。 新能源客車(chē)空調(diào)價(jià)值更高，且有新產(chǎn)品增厚。傳統(tǒng)客車(chē)空調(diào)為3萬(wàn)元左右，新能源客車(chē)空調(diào)價(jià)值4萬(wàn)元，增厚30%。公司在新能源客車(chē)空調(diào)領(lǐng)域市占率40%，另外客車(chē)電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)和智能暖通系統(tǒng)也開(kāi)始大幅放量。 乘用車(chē)高端客戶拓展，熱管理系統(tǒng)放量。公司此前乘用車(chē)客戶較為低端，經(jīng)過(guò)近兩年積累開(kāi)始進(jìn)入上海大眾、本田、通用等供應(yīng)鏈，同時(shí)廣泛的為新能源汽車(chē)提供冷凝器等核心零部件，成套熱管理系統(tǒng)也將放量，自主的研發(fā)的壓縮機(jī)也將逐步進(jìn)入核心供應(yīng)鏈。 催化劑:公司新產(chǎn)品拓展新的高端客戶 風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期 8、三七互娛：手游業(yè)務(wù)翻番帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增長(zhǎng) 全年業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.92億元，同比增長(zhǎng)18%，歸母凈利潤(rùn)16.55億元，同比增長(zhǎng)54.62%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.44億元，同比和環(huán)比均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速分別為39.62%和22.99%，凈利率同比提升3.55個(gè)百分點(diǎn)至26.73%。業(yè)績(jī)高增的主要原因是自研和代理發(fā)行手游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，同時(shí)公司增強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力，降低游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本，整體毛利率有所增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)子公司上海墨鹍因主力產(chǎn)品《擇天記》延期至2018年1月上線導(dǎo)致17年業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司確認(rèn)了相關(guān)業(yè)績(jī)補(bǔ)償和商譽(yù)減值損失，目前該游戲已順利上線并取得較好流水，預(yù)計(jì)將對(duì)18年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。 自研+代理游戲產(chǎn)品流水表現(xiàn)良好，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。公司自主研發(fā)多款游戲產(chǎn)品，2017年新上線的自研手游《大天使之劍H5》、《傳奇霸業(yè)手游版》和頁(yè)游產(chǎn)品《金裝傳奇》、《永恒紀(jì)元頁(yè)游》等均取得較高流水，自研產(chǎn)品的良好表現(xiàn)有助于提升整體毛利率。同時(shí)公司游戲發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大發(fā)展，多款游戲產(chǎn)品《永恒紀(jì)元》、《阿瓦隆之王》、《仙靈覺(jué)醒》等產(chǎn)品流水表現(xiàn)良好。18年游戲儲(chǔ)備豐富，騰訊獨(dú)代手游《擇天記》已于1月上線，排名穩(wěn)定在top30左右，重磅自研新品《黃金裁決》已進(jìn)入測(cè)試期，預(yù)計(jì)將于近期上線，且流水值得期待。 收購(gòu)江蘇極光剩余20%股權(quán)，增厚利潤(rùn)并綁定核心團(tuán)隊(duì)。公司于18年2月完成14億現(xiàn)金收購(gòu)游戲子公司江蘇極光網(wǎng)絡(luò)剩余20%股權(quán)，極光網(wǎng)絡(luò)是公司核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目把握能力較強(qiáng)，曾研發(fā)包括《永恒紀(jì)元》、《大天使之劍》等在內(nèi)的多款精品游戲。極光網(wǎng)絡(luò)承諾2017/2018/2019年扣非凈利潤(rùn)分別不低于5.80/7.25/8.70億元，對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)形成重要支撐。同時(shí)交易約定極光網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)胡宇航在獲得80%的交易對(duì)價(jià)后的6個(gè)月內(nèi)需以交易對(duì)價(jià)的60%購(gòu)買(mǎi)上市公司股票，從而促成胡宇航與上市公司利益高度綁定，并形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)二線游戲龍頭之一，游戲研發(fā)和發(fā)行能力均處于前列，豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備為后續(xù)業(yè)績(jī)提供持續(xù)保障，預(yù)計(jì)公司2018/2019年歸母凈利潤(rùn)分別為21.44/25.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.00/1.21元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018/2019年底估值分別為21、17倍，參考行業(yè)估值水平，給予公司2018年底25-28倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間25.00-28.00元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:游戲上線延遲，游戲上線效果不達(dá)預(yù)期。 9、愛(ài)爾眼科：2017年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.35% 內(nèi)生外延同步高增長(zhǎng) 扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.35%，內(nèi)生外延同步驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng) 公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，收入增長(zhǎng)48.75%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32.8%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.35%，整體收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)較快，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告給出的預(yù)期。從單季度看，四季度單季度收入增長(zhǎng)71%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)56%。增長(zhǎng)部分來(lái)源于收購(gòu)的歐洲CínicaBaviera以及9家新增醫(yī)院的影響，整體收入影響約7億;不考慮外延因素的影響，預(yù)計(jì)純內(nèi)生的收入增速約30%，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速在20%-30%，內(nèi)生表現(xiàn)仍然很好，我們認(rèn)為公司作為唯一的眼科上市龍頭，目前上市公司78家醫(yī)院和并購(gòu)基金136家醫(yī)院的品牌影響力已經(jīng)形成，未來(lái)成長(zhǎng)確定性非常高。 高端消費(fèi)增長(zhǎng)更快，增長(zhǎng)具備可持續(xù)性 從各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，不包括收購(gòu)歐洲業(yè)務(wù)的影響，預(yù)計(jì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速在30%-50%之間，屈光手術(shù)收入增速最快，視光業(yè)務(wù)和白內(nèi)障業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。其中白內(nèi)障手術(shù)受到去年上海和重慶地區(qū)篩查政策的階段性影響，今年逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)已恢復(fù)到正常增長(zhǎng);屈光手術(shù)客單價(jià)持續(xù)提升，高端飛秒和全飛秒手術(shù)的比例仍在提升，而且屈光手術(shù)本身也具備一定的醫(yī)美屬性，未來(lái)高端需求的增長(zhǎng)確定性較高，我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)是消費(fèi)升級(jí)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。從整體看，我們預(yù)計(jì)公司參與合伙人計(jì)劃的醫(yī)院絕大多數(shù)都完成既定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，內(nèi)部管理效率也有持續(xù)的提升。 預(yù)計(jì)17-19年業(yè)績(jī)分別為0.47元/股、0.61元/股、0.78元/股 全國(guó)綜合布局的唯一眼科醫(yī)院龍頭，未來(lái)品牌效應(yīng)和盈利能力持續(xù)提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大。我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利潤(rùn)7.40億、9.64億、12.42億，增長(zhǎng)33%、30%、29%。按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE79倍、61倍、47倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 每年新增手術(shù)的診療人次低于預(yù)期;高端項(xiàng)目如全飛秒和ICL手術(shù)消費(fèi)比例低于預(yù)期 10、京東方A：再獲研發(fā)補(bǔ)助 增厚公司業(yè)績(jī) 事件:公司近日發(fā)布公告稱，公司下屬控股子公司成都京東方光電科技有限公司收到成都市高新區(qū)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展局下發(fā)的研發(fā)費(fèi)用補(bǔ)助1.8億元。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，該項(xiàng)研發(fā)補(bǔ)助資金符合政府補(bǔ)助性質(zhì)，屬與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，直接在當(dāng)月確認(rèn)為當(dāng)期收益，預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)生收益1.8億元。公司進(jìn)入2018年已相繼獲得債務(wù)豁免63億元和研發(fā)補(bǔ)助1.8億元，彰顯了地方政府和產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于公司作為科技制造業(yè)核心資產(chǎn)的充分支持。 LCD終端價(jià)格逐步企穩(wěn)，公司盡享8.5代線數(shù)量紅利與10.5代線高次代紅利。 一季度是液晶面板需求傳統(tǒng)淡季，3月份起受到夏季世界杯等體育賽事的需求增長(zhǎng)，LCD終端價(jià)格將逐步企穩(wěn)回暖，18年全年將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，目前下游庫(kù)存處于健康水平。2018年公司LCD業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性主要來(lái)自于福州B108.5代線的新增利潤(rùn)和部分其他產(chǎn)線的折舊減少。此外，公司合肥10.5代線將在2018年量產(chǎn)，也將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，公司10.5代線在65英寸等超大尺寸上95%左右的切割效率大幅高于友商，在成本結(jié)構(gòu)上具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，將加快提升公司超大尺寸和超高分辨率液晶面板出貨比例。 OLED國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確，公司柔性AMOLED率先量產(chǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示公司B7線良率進(jìn)展順利，產(chǎn)能逐步爬升，進(jìn)度符合預(yù)期。公司在OLED領(lǐng)域產(chǎn)能和設(shè)備優(yōu)勢(shì)明顯，柔性工藝一步到位，成都產(chǎn)線生產(chǎn)的柔性AMOLED符合手機(jī)廠商對(duì)OLED屏幕的高端定位，技術(shù)領(lǐng)先先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，符合國(guó)內(nèi)外大客戶的預(yù)期。 順應(yīng)物聯(lián)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局進(jìn)展順利。圍繞“開(kāi)放兩端、芯屏氣/器和”物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，未來(lái)5年，公司直接采購(gòu)上游材料基建年均將達(dá)到1500億元，5年內(nèi)將拓展100個(gè)以上的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域細(xì)分市場(chǎng)，提供至少60億個(gè)物聯(lián)網(wǎng)智慧端口。根據(jù)公司2018-2022年“1433”戰(zhàn)略，未來(lái)5年，公司將保持營(yíng)收3年翻番的增長(zhǎng)趨勢(shì)，并不斷擴(kuò)大軟硬整合與服務(wù)營(yíng)收占比，從2016年的15%上升到2022年的40%。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司18/19年EPS分別為0.30元/0.45元，給予公司2018年28倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:LCD和OLED產(chǎn)量或不及預(yù)期;匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。