華泰期貨國債日報20180316：謹慎心態(tài)難消

國債期貨：維持階段性偏空思路

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.06 %報96.50 元，成交量4798手，較上一交易日減少3417手，持倉量18361手，增加162手。10年期主力合約T1806收盤漲0.12 %報92.81 元，成交量24868手，減少9335手，持倉43178手，增加846手。

2. TIC顯示，今年1月中國所持美國國債規(guī)模環(huán)比減少167億美元，降至1.1682萬億美元，創(chuàng)去年7月以來新低，但仍是美國最大的海外債主。1月日本所持美債環(huán)比增加43億美元，增值1.0658萬億美元，持倉自去年7月以來首次環(huán)比增長。

3. 成為特朗普的首席經(jīng)濟顧問后，Kudlow首次提到美聯(lián)儲，說“我希望他們別做過頭”。此前德銀和高盛經(jīng)濟學家均警告今年可能加息五次。

4. 兩年期美債收益率刷新近十年新高。兩年期美債收益率漲2.5個基點，報2.287%。五年期美債收益率漲1.5個基點，報2.623%。10年期美債收益率漲0.9個基點，報2.826%。30年期美債收益率持平，報3.058%。

5. 今年不到3個月的時間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過公司債、次級債共計融資845.40億元（融資規(guī)模不含18財通C1、18中信G1、18華福D1、18光證D1和18信投F1，這五只債尚處于詢價期間）。

6. 國資委：一季度，中央企業(yè)訂單充足率、正常率同比均有所提高；經(jīng)測算2018年一季度中央企業(yè)景氣度先行指數(shù)為85.87%，比2017年一季度上升3.32個百分點，且為近五年來同期先行指數(shù)的最高值。

投資邏輯：

國債期貨：盡管市場過度看空經(jīng)濟的預(yù)期遭到修正，但隨著貿(mào)易戰(zhàn)的硝煙味越來越濃，市場的風險偏好下降，固收類資產(chǎn)成為了短線的避風港，期債呈現(xiàn)偏強震蕩。值得注意的市場信號之一是，國債期貨的持倉量自去年11月開始出現(xiàn)大幅減少，這或與套保盤與投機盤的減少有關(guān)。短線來說，投機盤的大概率減少反映了目前市場缺乏大的方向性，后期市場波動或?qū)⒓哟?，考慮到市場即將面臨一系列的壓力（監(jiān)管新規(guī)即將落地、中國面臨加息風險），利率短線上行的可能性更高，整體建議維持階段性的偏空思路。中期來說，我們認為全年經(jīng)濟出現(xiàn)邊際放緩的概率仍然較大，后期仍要關(guān)注主導邏輯回歸基本面的時間點。

策略：維持階段性偏空思路

風險點：監(jiān)管邊際放松 貨幣政策邊際放松

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。